外汇行业生死劫？回顾西方五十年外汇发展史找到了中国行业最佳出路!2022年2月4日

　　原标题：外汇行业生死劫？回顾西方五十年外汇发展史，找到了中国外汇行业最佳出路!

　　小编把“游戏”换成“外汇交易”，孩子换成交易者，家长换成社会，又读了一遍，感觉良好！

　　互金会的那篇文章，核心依据是1994年的一道关于外汇按金的规定，距今已经将近25年之久，要知道那时候还没有加入WTO。

　　目前中国正处于改革开放再出发的阶段，负面清单机制正在制定，新的政策仍然还有很大的调整空间。

　　互金会此次的风险警示小编认为是必要的，毕竟有太多的非合规平台扰乱金融秩序，对社会以及人民财产造成很大的影响和损失。

　　但是整顿行业需要有依据，1994年的这份规定便成了唯一依据，所以，无论白猫黑猫，这次行业全部被点名。

　　外汇管局总会计师孙天琦在fintech上的发言，同样直指外汇保证金行业，思路与互金会是差不多的。

　　但是小编又找来了孙司长全程发言的视频，看完发现孙司长对澳大利亚监管以及双方的合作非常赞赏。

　　我们知道，以史为镜可以知兴替！在判断行业未来的发展之前，我们不妨先了解一下它的过去。

　　有反对，自然也有赞同的声音，一刀切的政策小编认为已经不适合这个新时代了。

　　多年前一位专家曾经提过外汇行业“宜疏不宜堵”的思路，并且给出了非常详细的开放发展路线。下面来听听不同的声音。

　　以下主要分析的内容来自多年前一位业内专家，不是炒外汇的专家，是科班出生的金融行业专家。本文当年也给了小编入行的信心和指引，感觉当下拿出来与大家分享再合适不过了！

　　文章将部分内容进行了浓缩、整理和删改，原文一些内容目前来看还是有些不适合说的，道理你们懂的！

　　本论文通过回顾了外汇保证金业务在国外、国内的发展历史和现状，分析我国银行发展外汇保证金业务的有利条件和意义，说明发展外汇保证金业务“宜疏不宜堵”和必要性，分析了业务模式，并对放开我国的外汇保证金业务提出了建议。

　　外汇保证金业务起源于20世纪70年代的伦敦。最初外汇交易由于需要大量的本金资金，所以这个领域的主要参与者是银行、金融机构及政府等大型机构。

　　直到1974年英国金融市场开始提供现金清算黄金OTC交易（柜台市场，也就是在交易所场外交易）后，全球交易结构就改变了，个人外汇交易市场开始出现。

　　个人外汇交易市场开始出现后，外汇保证业务开始发展。后来外汇保证金被引入中国香港、美国和日本等地区。

　　外汇保证金交易在我国的发展20 世纪80 年代至90 年代初登陆我国大陆市场。

　　因此，1994 年8 月中央银行、国家外汇管理局、国内外汇证监会、公安部等四部委联合发出《关于严厉查处非法外汇期货和外汇按金交易活动的通知》。

　　此后，国家管理部门对外汇保证金业务及外汇期货交易一直持否定和严厉打击的态度。

　　这就导致了在长达12 年的时间里，商业银行的外汇保证金业务一直处于沉寂状态，而通过境外经纪公司进行的“地下交易”活动却异常猖獗。

　　为引导外汇保证金交易向正规渠道发展，以此来抑制地下非法交易活动。交通银行率先获得了发展“满金宝”业务的试行权，并于2006 年9 月在少数城市推出。

　　中国银行、民生银行也跟进推出“外汇保”、“易富通”等外汇保证金交易产品。

　　然而这样一种新型的外汇投资产品刚刚起步两年，2008年银监会一纸通告，就暂停了我国银行的外汇保证金业务。（具体原因后面会有详细分析）

　　一位银行人士估算，目前国内保证金业务的市场份额有4/5被境外的经纪商占有，而中资行仅占市场份额的1/5左右。

　　外资机构中，有些是受ASIC(澳大利亚证券投资委员会)和FCA(英国金融行为监管局)等监管的正规机构，在国内只是没有得到银监会的批准，投资者的资金安全还可以得到保证。

　　中信银行也已悄然开展了“汇金宝”外汇买卖业务，此业务仍属实盘交易，不过与以往实盘只能买涨不同，该交易平台与保证金交易类似可以卖空。

　　国外的交易商可以提供杠杆交易，可以以小博大，而国内的银行只能提供1：1的实盘交易，盈利效果大大折扣。

　　有的国外的交易商只在交易者做空时收取单边很少的点差，而有的国内的银行要双向收取10个甚至更高的点差。

　　在岸经营的国内商业银行由于开展外汇业务时间较短，监管层叫停等原因而不能开展外汇保证金交易，再加上服务专业化程度不高，只能开展吸引小规模客户开展外汇实盘买卖业务，缺乏规模经济，造成了运营成本居高不下，与境外交易商的竞争形成鲜明的对比。

　　可见，开放国内外汇保证金交易的市场，进行合理的监管，形成有序的市场竞争，是目前最为需要解决的问题。

　　2016年，GDP接近75万亿人民币，人均收入达3万人民币，外汇储备达3万亿美元，居民储蓄达60万亿人民币，人均国民收入步入中等发达国家水平。

　　中国目前面临着通货膨胀，而且这种通货膨胀和国际通胀相连，在短时间内无法减轻，因此股票市场在短时间内不会有大的改观，投资者盈利有限。

　　中国股市的运行也存在着种种限制和弊端，如T+1交易、10%涨跌幅限制、单向盈利、信息不对称、庄家操控市场等，一定程度上制约了投资者投资。

　　国内楼市一直处于政策的调控期，楼市风险逐步加大，而且楼市不是普通投资者所能够投资的。

　　国内的投资途径有限且带有种种限制正好可以在外汇保证金业务中得到弥补，这为银行的外汇保证金业务的发展提供了机遇。

　　世界经济已经步入复苏通道，不确定性开始减少，汇市的波动性减缓，在很大程度上减少了投资者所面临的风险。

　　经过2006-2008年外汇保证金业务开展以及目前部分银行开展的实盘交易，国内银行积累了相关经验，交易系统的稳定性得到了加强，信息服务能力也得到了提高，综合能力提升。

　　国内银行发展还不成熟，通过发展外汇保证金业务，并引进了境外交易商参与竞争，

　　而且此类业务在国际上还比较年轻，我国银行可以借机提升自己业务能力，缩小与国际银行的差距，实现赶超策略。

　　在国内期货、期权等市场不完善的情况下，完全可以利用世界上成熟的外汇市场来满足我国居民的理财需求。

　　发展银行的外汇保证金业务可以优化国内的证券市场。开放了银行的外汇保证金业务，就相当于“炒汇”合法化，就会有更多的投资者进入这一市场。

　　从某种意义上来说，外汇保证金市场、股票市场是两个资金争夺的市场，竞争的结果取决于各自市场的完善。

　　目前我国的外汇储备额度较高，一方面有利于我国推动人民币国际化，但另一方面也给我国带来了流动性泛滥的隐患，加剧了国内的通胀。

　　当前人民币处于升值轨道中，“藏汇于民”得到落实需要开拓外汇投资途径，让居民手中的外汇能够增值保值，银行开展外汇保证金业务就为居民开辟了一条外汇投资途径，有助于落实“藏汇于民”的政策。

　　从国外发展模式来看，早期的OTC 交易主要通过电传、电报和电话等通讯方式来实现。

　　一种是服务于机构客户的电子通讯网络（Electronic Communications Network，简称 ECN）模式；

　　另一种是服务于零售客户的询价(Dealer)和单一做市商(Market Maker)模式我们平常接触到的外汇保证金经纪商通常采用后一种交易方式。

　　由于国内实盘有点差高单向交易无资金杠杆等缺点，有经验的外汇投资者通常会选择外汇保证金交易。

　　虽然ECN模式较为公平透明，但是这些真正的外汇市场门槛较高，通常只向大交易量和高资产净值的金融机构开放。

　　随着技术的发展和市场竞争，目前，在国内已经有例如凯石在内的一批外资平台，为普通投资者提供了低门槛的ECN交易模式账户，低成本和低门槛迎合了当前大部分普通投资者的需求，未来也或将成为市场的主流产品模式。

　　此前银行提供的杠杆放大倍数可达30倍，如此高的杠杆倍数明显超过了国际上银行普遍能接受的杠杆倍数，也超过了银行自身的风险管控能力。

　　自动平仓、24小时交易等，但从前期业务开展来看，有的交易系统不是十分稳定，达不到应有的要求，有可能会对投资者的资金安全造成威胁。

　　而且银行提供的有关风险预测、汇市走势等方面的信息量和技术指标较少，在分析预测市场走势和评估风险水平等方面的准确性和能力也与国外的经纪商有较大的差距，机构对客户的服务能力不能适应外汇保证金交易的要求。

　　大量投资者对外汇、汇率方面的基本知识、复杂的交易规则和手段了解有限风险防范意识和承受能力也较弱，结果往往造成巨额亏损，甚至由于浮亏过大，被强行平仓。

　　虽然监管层叫停了国内银行的外汇保证金交易，但是依靠境外的交易商，国内依然存在着大范围的外汇保证金交易。

　　监管层的叫停并没有阻止国内投资者进行外汇保证金交易，这说明外汇保证金交易在国内是有需求的。

　　杠杆较高的问题可以通过监管机构的强制性要求和监管降低杠杆比例，可以统一规定最高杆杠比例，这一点监管机构是能够做到的。

　　交易系统不稳定的问题，监管机构可以建立国家标准，通过测评、达到标准的银行才可以开展外汇保证金业务。

　　这样可以倒逼银行投入研发费用，提高系统的稳定性，通过检验的银行可以开展业务，而不是“一刀切”地被暂停；

　　信息服务能力可以通过彼此的竞争来提高，参与此业务的银行会受利润的驱动，主动建立专业的服务团队提高服务能力，而被叫停是永远不能提高银行的服务质量。

　　外汇交易员参与交易，就如国内的证券从业人员参与证券买卖，可以通过监管机构的法律和技术手段禁止。

　　投资者亏损问题并不会因为叫停银行的外汇保证金业务而消失，相反银监会叫停银行业务后，投资者转向境外交易平台，亏损依然存在，而且还产生了资金渠道不安全的隐患给投资者带来更大的问题。

　　投资者的亏损这个问题，更不应该成为禁止银行开展此类业务的理由，在我国证券市场上，也有很多投资者亏损，难道我们就应该禁止国内的股票交易吗？

　　国内监管机构应该结合我国实际情况学习国际先进经验，完善国内相关法规，开放银行的外汇保证金业务，并允许部分资质雄厚、技术先进、成熟稳定的境外交易商进入我国市场进行试点，加强市场竞争，促进国内银行的外汇保证金业务发展。

　　建立风险警示制度（如当保证金剩余70%时要求追加保证金，剩余40%时强制进行平仓）；

　　建立托管制度（如只能在境内银行进行托管）和保险基金（如根据客户保证金金额要求交易商每年缴纳一定的费用建立风险保障资金）；

　　降低投资者的风险，减少亏损，保护投资者的合法利益，提高投资者的投资能力。

　　随着投资者和银行逐渐成熟，可以逐渐放开限制，让外汇保证金交易成为可供我国民众选择的重要理财产品，提高我国金融实力。

　　外汇保证金发展无论是从满足客户投资理财的需要，还是用于商业银行增加中间业务收入来源，探索多种盈利模式的努力，都需要监管的支持与配合，宜疏不宜堵！

　　同时，需要监管机构加强金融创新产品的立法规范工作，积极营造透明、公平的竞争环境，支持银行金融产品创新，尽快使保证金业务步入持续、稳定、国内外汇健康发展的良性轨道。

　　本文观点并不是与当下主流监管的声音相抗衡，而是作为一名外汇行业从业者客观看待当前的形式所表达。国内外汇外汇行业生死劫？回顾西方五十年外汇发展史找到了中国外汇行业最佳出路!2022年2月4日