俄乌冲突影响几何？原油、黄金、外汇怎么看……，国内外汇

　　俄乌冲突影响几何？原油、黄金、外汇怎么看……，国内外汇北京时间2022年2月24日，俄罗斯和乌克兰冲突升级，正式开战，全球金融市场哀鸿遍野，被称为恐慌指数的VIX指数飙升超过7%，但部分大宗商品资产表现亮眼。

　　从资产表现来看，全球股市受到冲击比较大，相比之下，A股表现比较独树一帜。我们认为俄乌事件对于A股市场来讲，更多是短期事件冲击和扰动，难以改变A股本身的运行逻辑。

　　大宗商品方面，冲突的影响可以分为两类：一类是避险需求，一类是供应冲击。避险需求推升黄金价格；军事冲突又会影响原油和天然气的供应，因此能源价格出现飙升。此外，俄铝和俄镍在有色供应中均有举足轻重的地位，有色也受到供应担忧而上行。俄罗斯为资源型国家，而欧美很多资源要依靠从俄罗斯进口，所以未来俄乌冲突发展到何种地步，欧美在哪些方面去制裁俄罗斯，对于金融市场的影响如何演绎还很难说。

　　外汇方面，俄乌冲突会推升避险需求，美元会上涨；但由于冲突推升了能源价格，使得美国的通货膨胀问题更为严重，另一方面又使得美国经济复苏的不确定性加剧，因此会导致美联储的政策受到更多挑战。这种情况下，人民币的避险属性会凸显出来，人民币资产的吸引力会增加，可能推动人民币升值，同时也有望加快人民币的国际化步伐。

　　俄乌局势持续升级，总体对大宗商品的影响偏多。俄罗斯作为一个商品出口大国，主导着不少大宗的全球供应，如果西方国家决定对俄罗斯启动大规模经济制裁，将影响原油、天然气、铝、镍乃至部分农产品000061)的出口，相关的大宗板块也将因此受到供应端的扰动而大幅上涨。从当前的局势看，俄罗斯和北约之间的紧张局势讲持续发酵，并不会随着俄罗斯当前在乌克兰的军事行动而结束，因此我们认为大宗商品将持续保有当前的风险溢价。

　　回到具体品种上，能源和工业品的冲击首当其冲，俄罗斯原油、天然气和铝的产量均占比全球较大的比重，而能源端价格的推涨又会衍生到众多工业品加工成本的抬升。

　　乌克兰危机爆发，是主导近期油价的主因，除此之外，自疫情爆发以来全球的低投资、低产能、低库存是推动油价长期走强的核心逻辑，目前，俄罗斯原油产量为1100万桶/天，是全球第二大产油国，在全球原油供给弹性缺乏的情况下，俄乌局势的恶化，会对原油供给端产生扰动，进而提升原油的风险溢价。目前，原油价格已经处于高溢价状态，短期来看，俄乌关系难以缓和，原油将持续交易当前的地缘风险溢价，但长期来看，全球的产能不足，疫情后期需求恢复，仍是支撑油价走强的主逻辑。

　　全球原油市场低投资、低产能、低库存是推动油价走强的核心逻辑，短期内这种结构难以改变，短期内页岩油难以实现大幅增产，同时全球剩余产能日益枯竭，剩余的产能主要集中在沙特、伊拉克、阿联酋和伊朗手中，OPEC稳步增产，尚未出现任何不和谐声音，原油市场缺乏供给弹性，地缘政治和自然灾害频发，会大幅提高原油溢价。不过，若伊核谈判通过，将会导致原油深度回调。预计2022年原油价格将在65-120美元/桶的范围内宽幅波动。

　　随着俄乌局势持续升级，市场避险情绪快速升温。国内外汇贵金属作为传统避险资产，受到避险资金青睐，无论国内外黄金、还是白银皆呈现趋势性上涨行情。自春节以来，沪金期货价格已从372元/克，攀升至397元/克上方，为2021年1月来新高，涨幅接近7%。沪银期货价格亦从4700元/千克附近，上涨至最高5158元/千克，刷2021年11月来新高，期间涨幅约10%。

　　2月以来贵金属的上涨主因为俄乌局势发酵。随着俄乌局势升温，市场避险情绪骤升，股市、数字货币等风险资产大幅回落，而黄金、债券以及包括日元、瑞郎及美元等避险货币获益上涨。另外，俄乌局势也影响到了美联储加息预期。在1月底的美联储FOMC会议上，美联储主席鲍威尔表示不排除每次FOMC会议上加息，这令贵金属价格出现明显回调。但是随着俄乌局势进一步趋紧，加息预期呈现降温，而美国通胀压力则持续高企，CPI续刷新高，这亦增加了贵金属抗通胀的魅力。

　　首先，俄乌局势进展将继续主导近期贵金属价格，如局势缓和或降温，并重新回归谈判层面，则贵金属料出现回调。但是如果俄乌局势进一步恶化，甚至演变成全面战争，则贵金属价格仍有较大上涨空间。但目前来看，欧美可能仍以升级经济制裁方式作为回应，卷入战争可能性仍较低，因此贵金属回调风险需要重点警惕。其次，随着3月美联储FOMC会议的临近，市场对美联储3月加息幅度预期依然存分歧，在俄乌局势动荡下，美联储缩紧货币政策的步伐是否放缓，也将对贵金属价格造成影响。

　　中长期来看，在美国经济增速预计放缓，股市吸引力下降，美债/GDP比重继续走高的预期下，贵金属预计仍将表现偏强，而俄乌局势如若缓和，或将为贵金属中长线布局多单提供较佳机会。