期权观察：熊市垂直价差策略为宜

周三上证综指低开低走，尾盘报收于2813.18点，收跌1.10%，日内再创阶段新低且跌破2800点关口，市场资金整体呈大举流出趋势。两市成交量小幅降至3261.19亿元，较上一交易日增加3亿元，交投仍偏清淡，市场避险情绪浓厚。各大指数普跌，其中上证50指数领跌，跌幅高达2.16%，创业板50指数相对抗跌，跌幅仅为0.81%。期指方面，三大期指均大幅下挫，其中IF主力合约领跌，跌幅高达2.71%，IC合约跌幅为1.67%，且三大期指均为贴水状态。标的资产50ETF日内持续下跌，尾盘报收于2.465，收跌2.18%，成交量放大至753万手，技术上显著偏空。

期权市场成交小幅缩量，但仍保持高位水平。全日累计成交1702223张期权合约，较上一交易日减少174919张合约。其中，认购期权成交818155张，较上一交易日减少5.14%；认沽期权成交量884068张，较上一交易日减少12.9%。日成交量PCR降至1.08，而上一交易日PCR为1.17，日成交PCR数值偏高，表明市场对于后市看法偏谨慎，上证50ETF期权总持仓量小幅增至1872957张，增加53269张。7月认购和认沽期权成交量最大的合约集中在7月2.50合约上，且认沽期权成交量偏大，市场对快速跌破2.50一线的准备尚不充分。

标的资产30日历史波动率较上一交易日小幅抬升，为17.75%。期权隐含波动率方面，日内认购期权隐含波动率振荡走势，认沽期权隐含波动率稳步抬升。整体看，隐含波动率呈上行趋势。认购期权隐含波动率略低于认沽期权隐含波动率，且两者均略高于历史波动率。平值期权方面，50ETF购7月2.45期权的隐含波动率为21.67%，增加0.23个百分点；50ETF沽7月2.45期权的隐含波动率为22.52%，与前一交易日相比增加1.5个百分点。

由于标的资产50ETF价格大幅下挫，认购期权价格全线下跌，认沽期权价格全线上涨。平值期权方面，7月平值认购合约“50ETF购7月2.45”报收于0.0712，下跌32.58%；7月平值认沽合约“50ETF沽7月2.45”报收于0.0521，上涨84.75%。近日50ETF快速大幅下跌，认沽期权价格大幅攀升，且相应的隐含波动率抬升。

综合来看，标的资产50ETF放量下跌，且跌势较为迅猛，目前技术上考验120周线支撑力度。但在整体资金流动性偏紧背景下，难言强势反弹。期权策略方面，目前位置上适宜以振荡偏弱行情对待，建议投资者构建熊市垂直价差策略。